龙之谷手游职业排行2019:高瓴張磊投資筆記:警惕各方面都No.1的人

來源:張磊 時間:2019-05-20 人物對話
做基礎研究,投資少而精,而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

龙之谷手游新区2019 www.upgxy.icu   來源 l 張桓投資筆記(ID:zhanghuanbiji)

  這個被媒體稱之為“隱秘的投資大鱷”低調而牛叉地投了如下項目:

  2005年,剛創業一無所有時All In騰訊;

  2010年,天使輪投藍月亮;

  2011年,投資京東三億美元;

  2013年,去哪兒;

  2014年,百濟神州;

  2015年,滴滴、美團;

  2016年,信達生物;

  2017年,百麗、愛奇藝;

  ......

  他實現了年化40%的收益。(巴菲特的年化復合收益20%)

  看似賭博all-in騰訊

  磊哥投出的第一個項目就是騰訊。2005年,當時騰訊的市值只有十幾億美元,主要用戶是“三低”——低年齡、低學歷、低收入,即時通信市場的老大還是MSN。

  我不認為是賭,這個實際上就是你做了調研以后,你有一種信念。這個信念就是我一直相信的一點。

  任何一個商業,不要去問賺多少錢,不要看今天的收入和利潤,這都沒有意義。首先看他給這個社會、給他針對的消費者和客戶創造了多少價值。

  我們就是要找為社會瘋狂創造長期價值的企業家。他的收入早晚會跟上,他利潤早晚會跟上的,社會早晚會獎勵那些不斷地瘋狂創造長期價值的企業家。這是我們的信念,我們就信這個,一定會出現。當然出現了這么大沒想到。

  “錢多人傻”投京東

  2010年,劉強東需要融資7500萬美元,但是磊哥非要給他3億美元。

  “這個生意要不讓我投3億美元,要不我一分錢都不投,因為這個生意本身就是需要燒錢的生意,不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的,你根本就沒看清楚你自己要做的這個事的困難和挑戰,你就得需要這么多錢?!?/p>

  “燒錢”要燒夠,才能幫助創業企業完成創新,不然燒的錢很可能就成為“炮灰”。

  “先虧后盈”藍月亮

  2008年的時候,寶潔和聯合利華占領了家用洗滌市場,磊哥分析這些跨國公司因歷史原因無法抓住消費升級的趨勢,就找到了藍月亮公司創始人羅秋平,鼓勵他做洗衣液。

  藍月亮在當時本身就是賺錢的,但磊哥花很多時間說服創始人不要去賺短期的錢,而是要勇于進入到新的品類,打敗跨國公司,成為中國洗衣液的第一名。

  投資的前兩年,藍月亮由一家賺錢的消費品公司變成了虧損的公司,但隨后,賺到的錢是原來的十倍(從2007年到2013年,藍月亮營業收入從4億增長到43億人民幣,年復合增長率49%。藍月亮洗衣液的市場份額,從2008到2013年連續六年排行第一,藍月亮潔廁產品市場份額從2004年到2013年連續十年市場排名第一,高達40%。 )

  “就是通過更深的研究,得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損,從而帶來更大的格局?!?/p>

  逆勢牽手“唱衰”的百麗

  在傳統零售業受到電商強烈擠壓的大環境下,昔日的“鞋王”百麗被各方“唱衰”,但這個時候,磊哥500億收購百麗57.6%的股份,成為百麗的新任控股股東。

  “百麗一年可以賣出6500多萬雙鞋,加上3500萬多件的服飾銷量,銷售額達到400多億,EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)60多億!你們見過哪個失敗的企業能有幾十億的現金流?即使到今天為止,百麗依然有全世界最頂級規模的零售網絡。

  目前百麗女鞋13000多家門店,運動7000多家門店還在高速發展中,這有可能是全球唯一一家擁有20000家直營門店的企業。百麗對這么大的零售網絡,實現了全面自營、管理、掌控,整體運營效率和庫存管理能力在業界都是響當當的領先者?!?/p>

  “百麗是最有機會打造C2M模式的企業,“百麗做的這些事情,很多高科技公司都做不了,太難了!”唯一最有機會實現并創造出新模式的公司,實際是百麗,而且只有百麗?!?/p>

  “百麗未來有可能計劃將3D打印技術應用在鞋履領域:顧客可以去實體店鋪進行初步試鞋,隨后百麗將會線上提供私人定制服務?!?/p>

  一

  要懂得抓住“傻X窗口”

  要向學習“鋼鐵俠”(馬斯克)一點,就是人多的地方不能去。創業過程中要有所思考,不能扎堆、一窩蜂的你做這個我也做這個,這不是一個獨立思考、獨立判斷的過程。而人多的地方不能去,這個時候就要學會珍惜自己。

  由于你去的都是“人少、地廣人稀”的地方,機會比較多,但換一個角度困難也比較多。人比較少,短期認識你、認可你商業價值的比較少,能否堅守這份自己對自己的認可,在我看來是最好的機會。在大家都不看好你的時候,有時反而是最好的機會,我一直說是“傻X窗口”。因為一段時間里,大家覺得你這個商業模式非常不靠譜、非常的傻X。

  創造長期價值,又不去人扎堆兒的地方。在這段時間,給你自己一定的機會、一定的時間創造一定的壁壘,換句話說不要過早的把自己擺到一個神壇、一個成功的企業家的位置。

  投資過程中很多人是趨同性的投資,也趨同性的創業。所以,要珍惜自己所把握的短期內大家沒有看懂的窗口機會,把護城河做好。比如不管是當年的騰訊,還是剛開始的淘寶、京東,甚至是滴滴,起初大家都不看好。但是這就給了你一段時間可以大幅度積累用戶數據,堅持自己的方向。

  學會把握關鍵時點和關鍵機會。

  唯一永恒的是變化。只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質的研究,方法見仁見智,有的人看一兩個季度,有的人看一兩年,有的人看盈利,我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式,我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值,只要你給社會創造很大的價值,早晚你會給所創的公司創造價值。

  我把投資大致分為兩類,一種是零和游戲,一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者,比如pre-IPO這種,我個人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲,就是我的思想、資本不能創造價值,我是不會投資的。

  從這個角度來講,就更需要對關鍵時點和關鍵機會的把握。什么是關鍵時點?就是大家都看不懂的時候。關鍵變化是什么呢?如果是一成不變的事情,實際上很容易被看見,這個世界永恒的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點,而且是產生非常長期的不同觀點。

  我關注的是創造多大價值的機會,這就是我說的深入基本研究,在這個過程中我們多年來一直堅持持續深入的跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究,所以我們能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯,從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。

  投資,終歸還是要靠人。

  二

  警惕各方面都No.1的人

  人是會變的,要多做準備;大環境改變不了,爭取營造小環境;永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人,有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等,這些人我都比較警惕。

  投資就是追求真理的過程,要記住離真理永遠還差一步。我個人就很警惕招那些各方面都No.1的人,這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,而只是因為想要成功的慣性在做事,有這種思想的人其實走不遠。

  還是要回到起點問自己,做什么最有激情?我個人也經歷了很長的選擇的道路,反反復復最后又選回了投資。如果能將激情和職業結合,那肯定是最好的。我覺得很重要的一點是,要找一幫你喜歡的人,找到靠譜的人一起做有意思的事。

  創業投資最大的風控是選人。

  毫不夸張地說,創業投資最大的風控是選人,選項目最重要的關注點是選到最合適的企業家。這個人能不能既有格局觀,又有執行力,還有很深的對變化的敏感,以及對事物本質的理解,我覺得這種人很難找,大部分人都是在某一時期對某一方面會很好,但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。

  這樣的風控理念反而是個雙向選擇的過程,目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合,而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合,走不到一起,對我們來講反而省了很多功夫。

  從這個方面來說,投資人要與企業家形成良性、長期的伙伴關系,首先就是要擺正投資者的位置,跟公司的創始人保持非常靈活的合作,避免在公司運營上介入太深,同時通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。

  要做企業的超長期合伙人。

  要做企業的超長期合伙人,這是我的信念和信仰。投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的,不如找最好的公司長期持有,幫助企業家把最好的能力發揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個IPO,上市賣掉,再不停地找。

  超長期投資對出資人(LP)的要求很高,需要對投資人(GP)非常信任。我們選擇的LP都是超長線資本,像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金,這些錢都是要傳子傳孫的。

  我們只給這樣的投資者管錢,這些人也真正理解我們的戰略,大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人,哪天我不干了才要退出,只要我干下去,幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的,才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,什么樣的企業值得持有30年以上。

  這種超長期投資人,總結來講,第一點是把基金做成超長期結構的基金,第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

  靠“研究型模式”找偉大格局觀實踐者。

  我們的投資從某種角度上講有點像孵化器,但更像是思想的孵化器。

  我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。特別少的人,特別少的公司能夠有這個格局、執行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度,我們就要尋找這樣的人。

  這個人怎么找到呢?有兩種模式,一種模式是人海模式,到處參加各種會議,一個地方一個地方跑。我們采用的是研究型模式,就是通過研究發現哪個是最好的商業模式,然后我們再尋找跟最好商業模式契合的最好創業者,我們再一起發展。

  這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過二級市場實現,我們就買入股票長期持有,如果沒有這樣的公司,我們就尋找私人市場,如果沒有私人市場,我們就自己孵化。這個是長期做投資的人才有的能力。

  三

  不投資靠壟斷所賺取的超額利潤

  這個世界永恒不變的只有變化本身,變化催生創新,所以我們投資變化,而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創新,只有不斷擁抱創新,才能形成一種善意的價值創造,最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

  追溯我們資本過往的投資標的,經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家,是我權衡是否伴隨其共同成長,并成為長期合伙人的重要評判標準。

  最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,這種復合收益是非??曬鄣?。趕緊賣完趕緊再找下一個,「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講,我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

  沒有長期價值,“護城河”就是紙老虎。

  很多人對護城河這個概念的認識很僵硬,就是一定要做成壟斷。實際上我不認為這是一個好的思維模式。我經??嫘λ?,做就要做成一個大的,做大了就要做成一個永恒的,永恒不就壟斷了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要顛覆自己?;瘓浠八?,我對護城河的理解,實際上是一個動態的變化中的護城河。這個護城河的核心就是一句話,能不能不斷地、瘋狂地創造長期價值。如果你不能夠創造長期價值,這個護城河就是紙老虎。

  怎么創造這種價值?在不同的環境和不同的時代是不一樣的。這個世界永恒的只有變化,護城河也不可能不變,優秀的公司是當互聯網大潮襲來時,能夠深挖自己的“護城河”,主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變,這種企業永遠不值得投資。從這個角度上講,政府?;だ嘈偷摹盎こ嗆印筆欠淺4噯醯?,這類護城河隨時都有可能崩潰。

  “護城河”是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河,這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄,堅持做長期事的人的路才會越走越寬。

  不要醉心于“即時滿足”。

  在多數人都醉心于“即時滿足”(instant gratification)的世界,懂得“滯后滿足”(delayed gratification)道理的人,早已先勝一籌。

  創業一定是要冒風險的,創業者最大的風險是不變,他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。

  投企業家很重要的幾點:

  這個企業家是非常具有學習型的精神,而且能夠打造學習型組織的企業家。好的企業家是經常承認我不懂那些東西但是我愿意去學。

  好的企業家能夠有強大的聚人的能力,能把人聚集在一起。

  企業家有很強的對自己的邊界的認識,能看到自己適合什么。

  四

  從三個維度思考投資的本質

  投資本質上還是希望買到低估的東西,買到將來能夠超過大家預期而成長的東西。我們看投資的本質,要從三個維度去思考。

  1、行業的維度

  看行業的商業模式。我經常說,買股票看行業,就像買房子看小區一樣,你可以裝修你的房子,但是沒有辦法改變小區的環境,是不是學區房、小區中庭大不大等,這些因素你是無法改變的。

  公司也一樣,即便有很優秀的管理層,但如果在一個很爛的行業,不管你怎么敬業、掙扎,業績都不會太好。而有一些行業,你會發現賺錢實在太容易了,很典型的就是白酒行業。2013 年、2014 年“三公經費”嚴管,大多數公司股價下調但還是很好賺錢。因此,從行業的維度看,首先是看行業的商業模式,也就是這個行業掙錢是否容易。

  第二,看行業的競爭格局。我們經常說格局決定結局,很典型的兩家公司就是美的、格力??盞韃⒉凰愫艸鮒詰男幸?,但是2005 年價格戰之后至今,形成了格力和美的市場占有率具有很大優勢的格局。行業格局優化后,即使整體增速下滑,格力和美的的業績增長也很快,股價也都漲了幾十倍。

  第三,看行業的空間。中國過去15 年走了美國100 年走的路,可以在三年時間內用掉美國一個世紀用的水泥量。在這種情況下,中國必定有一些行業的成長空間是有限的,甚至有可能已經是夕陽行業。在行業選擇上我們要避開這些夕陽行業,同時也要避開剛開始就“百舸爭流”的行業。一些新興行業剛剛發展的時候,大家都認為這個行業好,有100 家天使投資人往上撲,50 家VC 往里沖,公司之間打價格戰,這樣的行業你不知道誰是贏家。我們要的是成長期和穩定期,有些消費品在成長期,這種階段下特別好做投資。當然,產品的生命周期也要看。

  第四,看行業的門檻。中國是競爭非常激烈的國家,資本回報率稍微高一點兒的行業、凈潤率稍微高一點兒的行業,就會有100 個人“山寨”、1000 個人抄襲。所以門檻很重要,要么資源獨占,要么有牌照限制,要么有技術優勢,要么有品牌優勢。從白酒行業來看,2012 年、2013 年有非常多的地產公司嘗試開發自己的白酒品牌,但到2015 年、2016 年都死掉了,這個行業是有門檻的,別人進不來。

  2、公司的維度

  我們要找品類優秀的公司??匆豢?strong>公司內部的管理機制,看一看產品的定位。

  我總是問自己一個問題:這家公司如果繼續發展下去,是會越大越強,還是會越大越難?有些行業的公司銷售規模發展到一定程度后,再往上走就超出了管理半徑,可復制性就不強了,增長也非常難,這種行業就是越大越難,對這種行業要小心。中國有很多軟件公司其實是做系統集成的,成長過程中大量依賴人海戰術,雖然銷售是增長的,但是人均利潤不斷下滑,沒有規模效應。這跟微軟公司產品化的軟件不一樣。我們都想買行業龍頭,要有規模優勢,越大越強。

  3、管理層的維度

  看管理層分兩個方面:一是看他的能力,二是看他的誠信度。

  能力分兩個方面。

  一是看戰略上是否清晰,是否聚焦。很多公司會轉型到其他行業,這種隨便亂轉型的公司我們從來都不碰。老本行都做不好,轉型做一個新行業能夠做好嗎?過去兩年,各種轉型的公司基本上成功的很少。

  二是戰術上的執行力。對于中小公司,關鍵看老板的個人能力和魅力。我們經?;岬餮兄脅愀剎?,看他們是不是崇拜自己的董事長;對大公司會看中層干部的關鍵績效指標(KPI)。

  一般來講,我們研究的公司不多,但是會聚焦在那些我們看得懂、看得明白、商業模式簡單又容易掙錢的行業。我們會靜下心來把行業、公司、管理層這三個問題搞清楚,會在一家公司上面花很多時間,一旦重倉買入,會持有很久。

  過去18個月,我在A 股和港股的第一大重倉都沒有改變,因為買之前就很清楚,即使是在熊市中,也有很強的超額收益。我們沒有必要在短期內換來換去,這樣做從長期來看,累計回報并不好。一定要找到優秀的管理層、優秀的公司以及好掙錢的行業,通過時間的積累。

  談了這么多,其實核心就是回答一個問題:時間是不是你的朋友?只是靠運氣、膽量,短期內賭一把,如果市場變臉怎么辦?我們經??吹絞諧”淞潮確榛箍??;毓橥蹲實謀局?,我們要找到好的公司,把握機遇,做時間的朋友,成為贏家。

  五

  張磊44個投資金句

  1、經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家,是我權衡是否伴隨其共同成長,并成為長期合伙人的重要評判標準。

  2、我們采用的是研究型模式,通過研究發現哪個是最好的商業模式,然后我們再尋找跟這個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發現可以通過二級市場上的公司實現,我們就買入股票長期持有;如果沒有這樣的公司,我們就尋找私人市??;如果再沒有發現合適的,我們就自己孵化。

  3、這個世界永恒不變的只有變化本身,變化催生創新,所以我們投資變化,而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創新,只有不斷擁抱創新,才能形成一種善意的價值創造,最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

  4、價值投資分為兩個階段,一個叫發現價值,一個叫創造價值。發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式,創造價值是在過程中不斷地創造價值。

  5、對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,這種復合收益是非??曬鄣?。趕緊賣完趕緊再找下一個,「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講,我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

  6、投資本質就是資本和資源的配置,把最好的資本,最好的資源,配置給最有能力的企業,幫助社會創造價值。資本市場要脫虛入實,將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業。

  7、花足夠多的時間,做最好公司的朋友。

  8、風險投資很多是需要退出的,但人才永遠是不需要退出的投資。

  9、創業投資最大的風控是選人,選項目最重要的關注點是選到最合適的企業家。

  10、投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的,找最好的公司長期持有,幫助企業家把最好的能力發揮出來。

  11、投資本質上還是希望買到低估的東西,買到將來能夠超過大家預期而成長的東西。

  12、Think Big,Think Long

  13、投資最貴的不是錢,而是時間。

  14、我的第一個投資哲學:「以正治國,以奇用兵?!乖謚泄蠹葉莢誶老钅?,這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力,首先就是自己要先守正,當你做人、做事都正的時候,你才能抵抗誘惑,你才能有出奇的機會。

  15、我的第二個投資哲學:「弱水三千,只取一瓢?!鼓殼霸謚泄皇腔崽俁翹?。在中國做投資,知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深,而不是整天想著把所有東西都往里面塞。

  16、我的第三個投資哲學:「桃李不言,下自成蹊?!鼓悴揮錳焯煸諭餉娼材闋雋碩嗌俑魷钅?,產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好,好項目才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調,就很容易lose your mind,拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡,必先使其瘋狂?!?/p>

  17、只有你的資本是長期的,才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,什么樣的企業值得持有30年以上。

  18、選擇與誰同行,比要去的遠方更重要。

  19、創業一定是要冒風險的,創業者最大的風險是不變,他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。

  20、外部環境不佳的時候,往往也是真正擁有核心競爭力的企業脫穎而出的時期。

  21、“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述,只有在更少的、更重要的變量分析上持續做到最好,才是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。

  22、我很警惕招各方面都No.1的人,這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,而只是因為想要取得成功的慣性推動著他在做事情。

  23、投企業家很重要的幾點:第一,非常具有學習型精神,而且能夠打造學習型組織。第二,能夠有強大的聚人能力。第三,有很強的對自己邊界的認識。

  24、我把投資大致分為兩類,一類是零和游戲,一類是把蛋糕做大的游戲。我是不喜歡零和游戲的,我喜歡玩把蛋糕做大的游戲。

  25、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河,這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄,只有堅持做長期價值的人,他的路才會越走越寬。

  26、你需要不斷地去想,你的護城河在哪里。你每天早上起來多做一天的工作,是不是在增加你的護城河,還是在消耗你的護城河,這是你每天都需要問自己的問題。

  27、長期創造最大價值的,并用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業“護城河”的本質,如果你不能夠創造長期價值,這個護城河就是紙老虎。

  28、強大的學習能力和對事物敏銳的洞察力,是一個人能力的“護城河”。

  29、做基礎研究,投資少而精,而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

  30、一個好的投資者要有強烈的質疑能力,一個好的管理者要有更強的親和力和管理能力,這兩個角色有很多不一樣的地方。

  31、創業者最好能真實地表現出來,我是燒錢的模式就說是燒錢的,真實地表達自己,總有適合你的投資人。你相信什么事兒,我相信什么事兒,如果大家能夠碰得上就在一起合作,碰不上就不合作。

  32、建議創業者以史為鑒,朱元璋「廣積糧,高筑墻,緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛,或者告訴外界未來要做成什么樣。

  33、我不太相信一個非創業者的公司能走得很遠,當公司的創始人失去創業者心態而變成打工者時,這個企業離被顛覆已經不遠了。

  34、早期創業選擇的方向不能選太復雜的,要重點突破,在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴展方向。

  35、公司最終還是要回到自己的基本面,自己能夠創造什么樣的價值?先不要問資本市場給你什么價值,要反問自己能創造出什么價值。

  36、如何與高質量的人花夠時間,做一些高質量的事情。掙錢只屬于自然而然的結果的一部分

  37、與其分析成功,不如花10倍的時間分析錯誤。

  38、我這個人就喜歡打仗,而且一定要打到最后一滴血。

  39、最大的危險在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周圍貧窮的朋友越少。

  40、做時間的朋友,需要極強的自我約束力和發自內心的責任感。

  41、在多數人都醉心于“即時滿足”(instant gratification) 的世界,懂得“滯后滿足”( delayed gratification)道理的人,早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。

  42、大多數人往往重視回報,少數人管理風險,卻極少有人關注成本,極少有人真正理解時間的價值?;乇ɑ崴孀攀奔淙找嬖齠?,成本會隨著時間變本加厲,而風險會隨著時間相對緩和。

  43、世界已經從雇傭關系進化到更加合伙關系的模式。要考慮的只是在什么樣的環境下你能做最好的自己。

  44、大家不用很悲觀,歷史長河中要永遠相信,如果給你一塊硬幣賭的話,永遠賭人類的智慧和企業家精神。

  45、從某種程度上說,為卓越企業家分擔創新風險,構成了價值投資超額收益的本質起源。


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