龙之谷手游视频:清科季報: 2019年第一季度中國并購市場整體下滑,傳統行業并購活躍度提升

來源:清科研究中心 時間:2019-05-16 并購重組
總體來看,2019年第一季度并購市場無論是從交易案例數目還是總的并購金額來看較去年同期都有所回落,且環比繼續下降,但是由于大額并購交易案例的作用,第一季度披露金額并購案例的平均交易金額達到了6.59億人民幣,同比上漲22.9%。

龙之谷手游新区2019 www.upgxy.icu   清科研究中心發布數據顯示:2019年第一季度,中國并購市場共完成并購交易440筆,同比下降32.5%,環比下降35.5%;披露金額的并購案例總計360筆,共涉及交易金額2,371.81億人民幣,同比下降20.4%,環比下降9.3%。總體來看,2019年第一季度并購市場無論是從交易案例數目還是總的并購金額來看較去年同期都有所回落,且環比繼續下降,但是由于大額并購交易案例的作用,第一季度披露金額并購案例的平均交易金額達到了6.59億人民幣,同比上漲22.9%。

  圖1 ?2016-2019年Q1中國并購市場發展趨勢

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  2019年第一季度中國經濟各地區各部門堅持穩中求進的工作總基調,堅持推動高質量發展,國民經濟開局平穩,保持在合理區間,GDP比上年同期增長6.4%,增速與上季度持平。在外部環境更加復雜嚴峻的情況下,中國經濟展現出了更強的韌性。前三個月受經濟下行壓力和春節因素的影響,全國城鎮調查失業率分別為5.1%、5.3%、5.2%,先升后降。在就業優先政策和一系列穩就業、促就業措施持續發力下,我國就業形勢總體保持穩定。分產業來看,第一季度產業結構進一步優化,與上年同期相比,第三產業比重提高0.6個百分點,重點行業增長動力增強。受金融業供給側結構性改革和資本市場回暖等因素影響,一季度金融業整體增速加快,生產指數同比增長6.4%。

  在經濟下行壓力、2018后半年滬深股市震蕩、中美貿易摩擦以及春節假日等眾多因素的影響下,2019年第一季度中國私募股權投資及并購市場活躍度均呈現下降趨勢。但隨著上??拼窗宓某中平約盎ι罟墑械幕厴險?,A股股票發行及注冊有望提速,加之自2018年三季度以來,監管機構接連出臺“小額快速”審核、重組上市間隔期縮短、可轉債支付工具等并購寬松政策,使得并購交易審核效率提升、風險和資金壓力下降,2019年中國并購市場有望迎來機遇之年。此外,根據2019年1月30日證監會發布的科創板系列文件,未來科創公司的并購重組過程和相關要求也將進一步得到規范。

  2019年1月,世界銀行在發布的半年度報告中下調了對2019年全球經濟的預期,隨后1月21日和4月9日隨著《世界經濟展望報告》的發布,國際貨幣基金組織繼去年10月之后連續下調2019年全球經濟增長預期,中國成為主要經濟體中唯一被上調經濟增長預期的國家或地區,各項數據均表明2019年全球經濟增長速度將放緩,國際貿易擴張也在放慢。在全球經濟不景氣、市場波動巨大,以及中美貿易沖突和英國脫歐不確定性等地緣政治依舊緊張的局勢下,2019年第一季度全球并購交易量整體下滑,中國跨境并購交易案例數量也大幅減少。目前中美貿易談判進展樂觀,貿易摩擦出現轉機,應堅持按照“六個穩”的要求實施一系列配套舉措,以內部的“穩”應對外部的“變”,將外部經濟環境變化的不利影響降到最低。

  國內并購持續降溫,跨境并購大額案例頻出

  從交易類型來看,我國并購市場仍以國內并購為主。2019年第一季度國內并購市場整體大幅下降,440筆并購案例中,國內并購有414筆,國內并購案例數同比下降30.4%;披露金額的交易規模2,018.11億人民幣,同比下降26.4%;平均交易金額4.87億元。國內并購交易行業活躍度前五名分別是機械制造、生物技術/醫療健康、IT、建筑/工程和清潔技術,機械制造行業表現亮眼,并購交易活躍度大幅上漲。第一季度國內并購金額最大的一筆交易為中原特鋼收購中糧資本100%股權,交易金額 211.86 億元人民幣。

  2019第一季度跨境并購共完成交易26筆,同比下降54.4%;披露金額的交易規模353.70億元,同比下降48.8%;平均交易金額13.60億元。本期跨境并購交易受國際經濟環境和政治局勢的影響,交易數量和總交易金額均有大幅下降,但是幾筆超大額海外并購拉高了跨境并購的平均交易金額水平,前15筆大額并購案例中有4筆交易為海外并購。本期跨境并購交易規模最大的一筆是中糧地產(集團)股份有限公司以共144.47億人民幣收購大悅城地產有限公司。

  圖2 2009-2019年Q1中國企業國內并購和跨境并購案例數量及金額

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  表1 國內交易和跨境交易并購規模前三案例

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傳統行業并購活躍度提升,金融行業登規模榜首

  按并購案例數來看,2019年第一季度排名前五的行業為機械制造、生物技術/醫療健康、IT、能源及礦產、建筑/工程,合計占到市場總份額的44.3%。從并購規模來看,第一季度并購交易資金主要集中在金融、清潔技術、能源及礦產、教育與培訓以及房地產等行業,涉及的并購交易總額合計占比達到55.4%。

  金融在本期位列交易規模榜首,主要因為第一季度中原特鋼股份有限公司以共211.86億人民幣收購中糧資本投資有限公司拉高了該行業整體規模。一季度清潔技術行業涉及金額最大的一筆交易是盈峰環境科技集團以152.50億元收購中聯重科環境100%的股權。能源及礦產行業發生的最大金額交易是紫金礦業以97.07億元收購Nevsun Resources100%股權。而教育與培訓行業發生的金額最大的交易則是中公教育成功借殼亞夏汽車A股上市,作價185.00億。

  此外,2019第一季度海外交易案例數量排名前三的行業分別是能源及礦產、化工原料及加工、其他,合計占到市場總份額的53.8%。其中能源及礦產行業的境外收購主要以有色金屬礦采選為主。從并購規模來看,第三季度海外并購交易資金主要集中在房地產、能源及礦產以及金融等行業,涉及的并購交易總額合計占比達到82.4%。

  圖3 ?2019年Q1中國并購市場并購案例數行業分布統計(按被并購方,筆)

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  圖4 ?2019年Q1中國并購市場并購規模行業分布統計(按被并購方,人民幣億元)

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東部地區活躍度持續,湖南省躋身規模前五

  2019年第一季度,并購活躍度排名前五的地域分別是北京、江蘇、廣東(除深圳)、浙江和山東,案例數量合計占比43.0%。并購規模排名前五的地域是北京、江蘇、湖南、香港和廣東(除深圳),交易金額合計占比達54.7%。本期北京地區在并購數量及并購規模方面均位于榜首,其中并購數量占總量的比例為10.7%,并購規模占總規模的22.0%。本期并購高活躍度城市無較大變化,需要關注的是處于中部地區的湖南省表現亮眼,并購規模排名首次躋身前五。湖南省表現突出的主要原因是本季度湖南發生了一筆大額收購案例,即盈峰環境科技集團收購中聯重科環境100%的股權,作價152.50億元,這筆案例拉高了該地區的整體并購規模。

  從并購交易的地域分布來看,北京、“長三角”、“珠三角”等東部地區的優勢依舊明顯,但同時交易集中度下降的趨勢也逐漸加大,總體趨勢依舊是從沿海城市向中西部地區輻射。本期中西部并購活躍地區主要包括四川、安徽、貴州及河南等地,該地區并購市場未來仍具有廣闊的發展空間。此外德國企業在中企海外交易中最受青睞,共發生4筆并購交易,其中有兩筆交易屬于能源及礦產行業。對香港企業的收購共發生3筆,涉及的行業包括房地產、物流以及其他。

  圖5 ?2019年Q1中國并購市場并購案例數前十地域分布(按被并購方,筆)

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  圖6 2019年Q1中國并購市場并購規模前十地域分布(按被并購方,人民幣億元)

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VC/PE相關并購交易持續下滑,滲透率進一步降低

  清科研究中心數據顯示,2019年第一季度共發生VC/PE相關并購交易191筆,同比下降46.8%;其中披露金額的164筆交易共涉及金額1,473.05億人民幣,較上年同期的2,277.75億人民幣下降35.3%;VC/PE機構在中國并購市場的滲透率為43.4%。本期VC/PE投資機構在并購市場的活躍度較去年有大幅下滑,VC/PE滲透率較去年同期下降11.7%。并購規模最大的20筆并購案例中,有9筆具有VC/PE投資機構的支持。

  從行業分布來看,VC/PE相關的并購投資案例數排名前五的是機械制造、IT、生物技術/醫療健康、清潔技術和其他,案例數量合計占比49.7%。在并購金額方面,排名前五的是金融、清潔技術、教育與培訓、房地產和能源及礦產,共涉及金額1,072.64億人民幣,占比72.8%。

  從地域分布來看,VC/PE相關的并購投資活躍度排名前五的地區是江蘇、北京、廣東(除深圳)、上海和深圳,案例數量合計占比45.5%。并購投資規模排名前五的地域分別為北京、江蘇、湖南、香港和加拿大,交易金額合計占比68.1%。在本期VC/PE相關并購投資的交易數量和交易規模的排行中,位居首位的地區分別為江蘇和北京。

  圖7 ?2015-2019年Q1中國并購市場VC/PE相關并購趨勢

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  2019年第一季度,中國股權投資市場以并購方式退出案例共發生86筆,較去年同期138筆下降37.7%。其中PE機構共實現65筆并購退出,同比下降30.1%;VC機構共實現18筆并購退出,同比下降45.5%;早期機構共實現3筆并購退出,比去年同期增加了1筆。雖然目前并購退出的收益水平不及IPO,但隨著2018年以來境內IPO規則更加嚴格,海外市場IPO估值優勢逐漸減弱,加之現有的減持新規的政策背景,投資機構通過IPO順利退出的難度加大,利潤空間壓縮,相比之下并購退出的優勢則更加凸顯,2019年并購退出或將迎來春天。

  圖8 ?2012-2019年Q1中國市場股權投資項目并購退出數量變化趨勢(按并購退出案例數量,筆)

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本期金額較大的并購典例:

  中原特鋼成功受讓中糧資本100%股權,中糧資本實現“曲線”上市

  2019年2月22日,中糧集團旗下上市公司中原特鋼出價211.86億元收購中糧資本100%股權,中糧資本成功借殼上市,央企改革再下一城。

  混改是國企改革的重要方式,可以提升企業的經營效率和利潤,對于激發國企的內生動力與活力具有重要意義。中糧集團作為首批國有資本投資公司試點企業之一,近兩年已實現多家專業化公司通過混改、上市等股權運作方式引資,此次交易完成距離1月23日中原特鋼宣布將其控股股東持有的全部股份無償劃轉至中糧集團只有1個月的時間,推進速度非常之快。此次并購對于交易雙方都具有重大意義,一方面上市公司中原特鋼的主營業務鋼材制造由于產業需求下降以及成本提升而長期虧損,一直處于瀕臨退市的狀態;另一方面中糧資本自2017年入圍國家發改委第二批混改試點后,一直在尋找上市機會實現混改,背負去產能任務、面臨經營困難的中原特鋼恰好提供了合作的機會,實現了央企內部的資源共享。

  本次資產置換置出原有盈利能力較弱的資產,并注入含財富證券在內的優質金融資產,上市公司實現了業務轉型,依托中糧集團產品背景及品牌優勢打造農業金融為特點的綜合性金融控股平臺,財務狀況和經營業績均得到大幅改善。在業務規模方面,合并口徑下中糧資本規模雖低于中原特鋼,但業績增速相對較高,借殼上市后將借力資本市場打破金融企業資本金不足的發展瓶頸,而在業務類型上,中糧資本在產融特色方面具有獨特的競爭優勢。此次收購給市場投資者帶來了很大的想象空間,也使得中原特鋼股票復盤上漲。

  亞夏汽車185億成功收購中公教育100%股權 ,中公教育借殼成功

  2019年01月31日,亞夏汽車成功受讓中公教育100%股權,作價185億元,公司名稱正式更改為“中公教育”。

  亞夏汽車是一家汽車經銷服務商,自2011年8月在深圳證交所上市以來,受國家購置稅優惠政策取消,市場購車需求放緩以及汽車行業競爭壓力增大的影響,亞夏汽車的銷售業績下滑,近年來出現了大幅的利潤波動,在汽車金融、二手車服務以及互聯網領域的轉型也都以失敗告終,最終處于重大資產重組停牌狀態。亞夏汽車此次的重組標的中公教育是一家以公務員、事業單位和教師招錄考試培訓為主的教育培訓機構,此次交易前,中公教育已完成股改,并于2015年進入上市輔導期,而其輔導機構恰好是亞夏汽車停牌重組的財務顧問華泰聯合證券。

  此次并購交易過程較復雜,共分三個步驟,先是重大資產置換,亞夏汽車將除保留資產以外的全部資產與負債作為置出資產與交易對方持有的中公教育100% 股權中的等值部分進行資產置換;其次發行股份購買資產,擬置入資產與擬置出資產交易作價的差額部分由亞夏汽車以發行股份的方式自中公教育全體股東購買;最后一步是股份轉讓,亞夏實業向中公合伙和李永新(中公教育實際控制人)分別轉讓其持有亞夏汽車股票。此種操作方式不僅中公教育實現了高估值上市,亞夏實業也獲得了較高現金回報,同時可繼續接手置出資產運作汽車業務,還規避了可能的清殼退市風險。需要關注的是在此次并購重組交易中,兩家資產置換公司的估值評估采取了不同方式進行評估,導致中公教育的資產增值率遠遠高于亞夏汽車,此舉對上市公司大股東的影響不大,但是對于二級市場的普通投資者來說總股本大幅提升將導致其權益的稀釋,此外按照目前中公教育的業績承諾需要在三年內完成業績翻倍,一旦未能完成將會存在減值補償的風險。

  總體來說,2019年第一季度中國并購市場交易數量和披露金額的交易規模同比均大幅下滑。但隨著科創板的持續推進,境內股市的上漲回升,中美貿易摩擦出現轉機,以及自去年三季度以來監管機構接連出臺的一系列并購寬松政策的推行實施,2019年中國并購市場有望迎來機遇之年。


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