龙之谷手游公益服群:資鯨精選 | 估值縮水百億,上市三天破發,小馬哥的騰訊音樂遭遇怎樣的?;??

來源:江瀚視野觀察 時間:2018-12-17 上市
2018年,騰訊的掌門人小馬哥被人稱為坐穩首富寶座的人,雖然騰訊本身股價出現了大幅下降,但是旗下13家公司上市,特別是12月12日上市的騰訊音樂娛樂集團更受稱為騰訊旗下的又一家市值過千億的公司,然而騰訊音樂的估值比起最高時候縮水超過三分之一,上市三天就遭遇破發,騰訊音樂似乎也有著自己的深層?;?。

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  2018年,騰訊的掌門人小馬哥被人稱為坐穩首富寶座的人,雖然騰訊本身股價出現了大幅下降,但是旗下13家公司上市,特別是12月12日上市的騰訊音樂娛樂集團更受稱為騰訊旗下的又一家市值過千億的公司,然而騰訊音樂的估值比起最高時候縮水超過三分之一,上市三天就遭遇破發,騰訊音樂似乎也有著自己的深層?;?。

一、騰訊音樂的上市之旅

  兜兜轉轉這么多年,騰訊音樂終于上市了,經歷了11月的騰訊音樂暫停上市風波,騰訊音樂終于在12月12日走上了屬于自己的上市之路,12月12日晚,騰訊音樂娛樂集團正式登陸紐約交易所,IPO定價為每股 13 美元,市值達213億美元(約合1465億人民幣),與全球最大的音樂流媒體Spotify目前的市值相當。騰訊音樂發行價預計在為每ADS(美股存托股)13到15美元,最終定價13美元,位于區間價低端。擬發行ADS數量為8200萬股,最高募集資金12.3億美元。

  根據騰訊音樂近期更新的招股書顯示,騰訊音樂2018年前三季度營收為 135.88億元人民幣,凈利潤為27.07億元人民幣。營收已經超過2017年全年,而凈利潤也翻了一番。第三季度騰訊音樂營收同比增長為71%,比起前兩個季度的96%和89%明顯有所放緩。

  騰訊控股還表示,假如不行使超額配發權而且私人配售獲得全額認購,騰訊音樂募資總額預期將達到大約11億美元。據騰訊音樂的招股書顯示,2018年上半年,其在線音樂上半年收入25.53億元,社交娛樂服務和其他服務收入60.66億元,分別占到總營收86.19億元的29.6%和70.4%,而被騰訊音樂認為主業的音樂收入占比不足30%。

  騰訊音樂持有中國四大音樂應用(Apps),包括QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂,以及“卡拉OK”應用全民K歌。于今年第二季,公司每月活躍用戶高達8億個。過去兩個年度,騰訊音樂均錄得盈利。母公司騰訊持有騰訊音樂約58%股權;國際同業Spotify則持有騰訊音樂約9%股權。

  然而就是這個月活量超高,盈利豐厚的騰訊系巨頭卻在上市的第三天破發,截至12月15日,騰訊音樂收盤價為12.81美元每股,低于IPO時候的13美元每股,那么如此發展良好的騰訊音樂難不成真有?;??騰訊音樂的商業模式糾結有何硬傷?

  二、音樂系巨頭騰訊音樂到底有何?;??

  如果我們仔細研究中國音樂產業的時候就會發現,騰訊音樂幾乎就是中國音樂產業的霸主,根據Questmobile數據顯示,2018年9月國內在線音樂平臺活躍用戶數和使用總時長排名前四分別為酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂和網易云音樂,MAU分別為3.54億、2.70億、1.32億和1.13億,對應滲透率分別為63.8%、48.6%、23.8%和20.4%,此外從使用時長看,四大平臺9月使用總時長分別為882億、368億、231億和186億分鐘,市占率分別約為50.2%、21.0%、13.1%和10.6%,CR4市占率約94.9%。

  如果我們把其中隸屬于騰訊音樂的做一下簡單加法就會發現,騰訊音樂系的(酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂)已經占據市場占有率的84.3%呈現出絕對壟斷地位,根據騰訊音樂招股說明書,當前騰訊音樂的曲庫擁有來自超過200家國內外唱片公司的超過2000萬首歌曲,包括索尼、環球、華納、帝王娛樂、中國唱片集團等,且騰訊音樂擁有這些歌曲絕大部分的獨家版權。

  無論是市場占有率還是版權所有情況,騰訊音樂都是當之無愧的中國老大,這樣近乎天下無敵的騰訊音樂卻為什么會出現破發?而整體的營收增幅也明顯放緩。其實,仔細研究就會發現,全世界的音樂產業其主要盈利方式都是用戶付費和廣告收入,騰訊音樂其實也是這兩個方面,然而問題也就出現在這兩個方面。

  在中國音樂產業的發展初期,各大平臺的主要變現方式就是廣告和游戲,通關爭奪流量入口,以廣告的方式實現流量變現,最終來獲得自己的盈利,在這個領域當中騰訊音樂的兩大干將酷狗和酷我無疑是其中的佼佼者,他們都曾經是最重要的互聯網流量收割者。

  2010年之后,隨著版權意識在中國的覺醒,有關音樂版權訴訟的案件不斷增加,于是各大音樂平臺都開始在尋找盈利的新模式,以支付日益高昂的版權成本,而騰訊音樂的問題則就此產生。

  一方面,各大音樂平臺在版權競爭上已經呈現出紅海競爭的格局不斷推高成本。2015年蝦米音樂以2000萬的價格獲得華研國際三年獨家代理權,但2018年合約到期后,網易云將版權價抬升至5億元,這種成本之高已經出乎了大家所有人的意料,現在音樂領域的版權爭奪主要在三方之間展開,一方是阿里巴巴旗下的蝦米,一方是網易云音樂,另一方則是騰訊音樂,三家輪番競價讓版權的價格水漲船高,2017年騰訊音樂以3.5億美元+1億美元股權的代價獲得環球音樂獨家版權。如果我們按照三年期的版權使用成本計算,以當前的美元匯率來看,僅環球音樂的曲庫騰訊就要為其支付每年將近6.2億元的成本,而環球僅僅是版權方之一而已,其市場占有率也就在30%左右,這也就意味著騰訊音樂一年的版權成本可能高達30億元以上,如此高的成本即使貴為騰訊系巨頭,也是鴨梨山大。

  另一方面,中國消費者的付費習慣遠沒有養成。中國音樂產業的發展初期是盜版的天下,當時無論是誰都可以在網上下載免費的歌曲,即使是實體的唱片和磁帶,盜版的銷量也是遠超正版的銷量,這直接導致了中國消費者一直有著聽音樂不花錢的用戶定式思維。反映在產品上就是騰訊音樂旗下的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌4款應用月活超過了 8 億,其中在線音樂業務用戶月活占了 6.6 億,但付費率僅為3.8%與Spotify高達45.5%的用戶付費率形成了鮮明對比。

  我們把兩方面問題綜合到一起來看就會發現,騰訊的問題其實正是中國音樂產業的共性問題,由于用戶難以養成付費習慣導致了全產業的低付費率,這種低付費率在產業競爭過程中卻碰到了幾家巨頭的版權大戰,從經濟學的角度上來說各家音樂巨頭已經陷入了囚徒困境,無論怎么動幾乎都是最差的結果。

  這也直接迫使中國音樂產業各方都開始挖空心思朝別的領域找錢,在騰訊音樂上就是音樂似乎成為騰訊音樂的副業,她的主業反而成為了文娛產業,這算是一種不得已而為之的事情。只是, 當前的囚徒困境到底該怎么解決?這需要騰訊音樂深思了。

  作者:上游財經專家顧問,財經專欄作家,財經評論員。


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